大摩：苹果商业模式正在转变 市值重回3万亿美元“不是梦”

尽管从短期来看，苹果(155.35, 2.31, 1.51%)面临一系列“逆风”，在季报即将公布前遭遇分析师集中下调目标价。但摩根士丹利(83.02, 1.21, 1.48%)认为，长期而言，苹果由纯硬件公司转向订阅制商业模式，将为该公司市值重回3万亿美元提供了一条清晰的道路。

以Erik Woodring为首的大摩分析师在一份报告中写道，苹果的商业模式正在从尽可能提高硬件出货量转变为尽可能多地提高用户基数，以增加服务订阅收入。该公司频繁披露服务收入和已安装系统的用户数据、同时不再报告iPhone销量就是这种转变的证据。

Woodring表示，尽管市场仍倾向于将这家iPhone制造商视为一家硬件公司，但若转向以“终身价值”为基础进行估值，即把苹果服务业务的经常性收入考虑在内，意味着从长远来看，该公司股价将超过200美元，市值超过3万亿美元。

在服务业务收入方面，Woodring假设：苹果用户每天将在苹果产品或服务上花费2美元（美国iPhone 用户已经实现了这一数字）。他表示，苹果当前的股价意味着，与其他科技平台和软件即服务业务（SaaS）相比，该公司的估值存在重大折价。

他对苹果的最新评级为“增持”。苹果股价周四收涨1.51%，报155.35美元，市值为2.5万亿美元。

苹果市值今年1月3日曾一度达到3万亿美元。但自那以来，随着科技股全面下挫，苹果股价已经下跌16%，全球加息潮以及经济衰退担忧令投资者感到不安。

积极转向软件及服务

随着近几年消费品硬件业务疲态日显，苹果正积极转向软件及服务业务。

今年3月，媒体报道称，苹果正在开发一项全新的硬件订阅服务。该服务旨在让订阅用户每月只需支付一定的费用，便可以直接使用新发布的硬件产品，类似于目前的iCloud服务。苹果希望从今年的新款iPhone上就开始实行这项新服务。

摩根大通(115.32, 0.78, 0.68%)今年6月在一份报告中表示，到2025年，苹果公司的音乐Apple Music与游戏Apple Arcade业务收入预计将增加36%，超过80亿美元。营收增长的主要原因是苹果利用自己iPhone庞大的用户群来推动订阅服务。分析师表示，到2025年，这两项服务的用户总数可能达到1.8亿。

苹果还在金融服务领域持续发力。据知情人士此前透露，苹果公司正在制定一项大规模的自营金融服务扩张计划，涉及支付处理、借贷风险评估、欺诈分析、征信查询等金融业务领域。这项计划在苹果公司内部被称为“突围（Breakout）”，显示出苹果公司减少对现有金融体系依赖的决心。

多位分析师下调苹果目标价

短期而言，苹果正面临诸多挑战。在苹果下周公布季度业绩之前，一些跟踪该公司的分析师已经纷纷下调对该股的目标价。

富国银行(43.28, 0.56, 1.31%)日前把苹果的目标价从205美元下调至185美元，称“宏观环境恶化以及外汇影响上升”对短期预估构成风险。

本月早些时候，花旗出于对宏观经济状况的担忧而下调了对苹果的目标价。而投行KeyBanc Capital Markets以硬件销售疲软为由下调了苹果目标价。

目前分析师对苹果目标价的平均值约180美元。虽然该目标价比苹果当前股价高出不少，但已从3月190美元以上的峰值回落。