宏信超市IPO之路：江苏20年困局，能否借鉴胖东来破局？

在中国零售业的复杂格局中，传统商超正面临前所未有的挑战，一方面是全国性品牌如永辉、高鑫零售加速转型，另一方面则是区域商超在本地化与规模化之间艰难求生。近日，江苏宏信超市连锁股份有限公司（以下简称“宏信超市”）向港交所递交了IPO申请，试图通过资本市场寻求突破。

宏信超市，这家总部位于江苏扬州的连锁超市及便利店运营商，主要集中在江苏苏中地区，以“宏信龙”品牌经营零售和批发业务。然而，宏信超市的上市之路并非一帆风顺，早在2024年6月，公司就曾冲刺港股IPO，但因未能在规定时间内通过聆讯而导致资料失效。

根据宏信超市最新的招股书，绰耀资本担任其独家保荐人。公司成立于2005年，由宏信商贸与江都区供销系统工会委员会共同创立，2007年转为股份有限公司。此后，宏信超市通过收购宏信商贸的大部分股权，进一步巩固了市场地位。

然而，尽管成立已有20年，宏信超市的发展却似乎陷入了瓶颈。截至目前，公司在江苏省经营着52家超市和107家便利店，主要集中在扬州市，泰州市仅有少量门店。值得注意的是，宏信超市曾尝试在江苏省外拓展，如2020年进军安徽省，但如今省外门店已全部关闭，所有门店均集中在江苏省内。

在财务表现上，宏信超市同样面临挑战。招股书显示，公司近年来营收增长乏力，甚至出现负增长。零售业务营收大幅下滑，而批发业务则有所增长，但总体营收仍稳定在14亿元左右。电商业务虽然有所发展，但占比仍然较低，与永辉超市、大润发等企业相比仍有较大差距。

更严峻的是，宏信超市的偿债压力巨大。流动负债持续增长，而手头现金不足以覆盖短期债务。未来，若无法通过IPO或外部融资缓解资金压力，公司可能陷入流动性风险。同时，公司在应收账款的回收方面也存在困难，资金回笼速度变慢，增加了资金风险。

在市场竞争方面，宏信超市同样面临巨大挑战。扬州作为公司的大本营，已涌入大润发、盒马鲜生、全家等品牌，这些企业凭借全国供应链、会员体系与数字化能力，对宏信超市形成了巨大压力。与此同时，区域商超群体分化，步步高、永辉等企业在学习胖东来后实现了单店日销大幅增长，而未能成功转型的区域商超则陷入困境。

胖东来的成功经验为传统商超提供了启示。胖东来通过极致的服务和高于当地平均水平的薪酬，确保了团队的稳定性和消费者的忠诚度。同时，胖东来大力做好自有品牌，淘汰同质化商品，以少于同行的SKU吸引了更多消费者。未来，宏信超市若想在激烈的竞争中脱颖而出，或许需要向胖东来学习，建立自己的差异化竞争优势。