海拍客母婴电商：负债20亿，港股上市之路能否突围？

母婴电商海拍客冲刺港股，下沉市场领先却盈利艰难

近日，母婴电商平台海拍客正式向港交所递交上市申请，寻求资本市场的新突破。作为下沉市场家庭护理及营养产品领域的领头羊，海拍客凭借10.1%的市场份额占据行业首位。然而，其财务状况却透露出增收不增利的困境，引发市场关注。

海拍客自2015年由天猫国际创始人赵晨创立以来，便以B2B2C模式切入母婴海淘市场。公司链接超过4200家供应商与遍布全国3000个县域的29万家采购商，构建起家庭护理及营养品的供应链生态闭环。通过轻资产运营模式，海拍客成功推动了下沉市场的消费升级。

尽管海拍客在低线市场取得了显著成绩，但其财务状况却令人担忧。招股书显示，海拍客近年来营收虽有增长，但毛利率却持续下滑。2024年，公司营收达到10.32亿元，净亏损却扩大至7883万元，负债净额高达20亿元。这一数据反映出公司在扩大市场份额的同时，面临着沉重的财务压力。

海拍客从纯数字平台业务向“平台+自营”双轨模式转型后，自营业务占比逐年提升。截至2024年末，海拍客已开发92个自有品牌及系列，合作153家制造商。然而，自营业务的拓展虽然提升了市场份额，但也加重了库存管理与资金周转的压力。公司聚焦的低线城市消费者价格敏感度高，消费升级滞后，影响了高毛利产品的销售。

当前，母婴电商市场正经历着激烈的竞争。老牌母婴电商蜜芽已停止App服务，将重心回归线上业务；杭州母婴电商品牌可优比则深陷大规模裁员、拖欠货款等风波。与此同时，综合电商平台如京东、阿里巴巴等凭借流量和价格优势，不断抢夺市场份额。海拍客在下沉市场的先发优势正面临着严峻挑战。

业内人士指出，海拍客“平台+自营”的双轨模式虽然有助于提升市场份额，但也存在隐患。自营业务的拓展加重了库存管理与资金周转压力，而自有品牌的孵化则面临品牌建设与市场推广的高昂成本。在电商市场饱和、流量成本攀升的背景下，海拍客的传统盈利模式难以抵御市场波动与竞争冲击。

面对如此困境，海拍客急需寻找新的增长点。上市或许能为其带来资金支持，但投资者对其持续盈利能力的质疑也不容忽视。海拍客若想在激烈的市场竞争中脱颖而出，必须拓展多元化盈利渠道，实现可持续发展。